引言：什么是炒股融资

当明星代言与产品涨价成为“遮羞布”，光明乳业光鲜背后的经营困局正逐渐暴露，卖地补亏、业务受阻、海外子公司拖累，它该如何走出困境？

本文为柴米匚原创

作者：柴小米

编辑：叶   卿

微信公众号：chaimifang

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图片来源：光明乳业官网

当“鲜活营养” 的口号喊得震天响，光明乳业却在财务报表的冰冷数字中，陷入了前所未有的生存困局。

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财报“虚胖”：卖地撑起的利润泡沫

不久前，光明乳业举办以“鲜活营养”为核心的战略升级发布会，还官宣当红明星吴磊成为光明优倍的品牌代言人。科技与明星的组合，看似能为光明乳业重塑品牌形象，实则最直接的目的是为光明优倍提升溢价空间。消费者敏锐察觉到，光明优倍价格悄然上涨，1.35 升装从 23.5 元涨至 26.9 元，950 毫升装从 18 元涨至 21.4 元，涨幅在 2 - 3 元左右，这引发了诸多消费者的不满。然而，即便通过焕新和明星代言试图让涨价变得合理，光明乳业的经营状况依旧不容乐观。

从财务数据来看，2024 年光明乳业的营收规模延续前两年下跌趋势，且跌幅进一步扩大，全年营收 242.78 亿元，同比下降 8.33%。归母净利润 7.22 亿元，同比下降 25.36%；扣非净利润更是骤减，仅为 1.70 亿元，同比下降幅度高达 67.48%。

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图片来源：光明乳业2024年年报

值得注意的是，2024 年光明乳业的非经常性损益高达 5.52 亿元，占比归母净利润达 78.86%，其中土地收储收益是主要组成部分。因公司地块被收储为国有划拨工业用地，获得补偿金额 8.22 亿元，4.11 亿元已到账。实际上，从 2022 年起，光明乳业非经常性损益在归母净利润中的占比就陡然升高，2022 年占比高达 53.19%，2023 年通过地块收储获得 4.25 亿元补偿收益，推高当年净利润至 9.67 亿元。这种依赖资产处置和政府补助提升利润的方式，显然不可持续，也暴露出光明乳业主营业务盈利的艰难处境。

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图片来源：东方财富公开数据

业务失衡：核心业务液态奶业务承压，新赛道难突围

在业务层面，光明乳业的局限性日益凸显。液态奶作为其核心业务，营收占公司总收入约六成，但 2024 年液态奶业务持续承压，全年收入 141.66 亿元，同比减少 9.47%。“其他乳制品” 板块虽有增长，2024 年实现营收 77.91 亿元，同比增长 5.87%，但毛利率仅有 8.27%，比上年下降 1.76 个百分点。此外，光明乳业在常温酸奶、冷饮等领域的发力未见成效，新品类尚未形成强劲盈利支撑。与乳业巨头伊利相比，差距明显。2024 年，伊利奶粉及奶制品业务收入 296.75 亿元，同比增长 7.53%；冷饮业务收入 87.21 亿元，稳居市场第一。光明乳业在高毛利品类布局不足，严重影响营收增长和整体盈利能力提升。

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图片来源：光明乳业2024年年报

区域困局：华东大本营失守，全国化受阻

不仅如此，光明乳业业务空间布局的局限性也制约着其发展。尽管在鲜牛奶领域市占率第一，但过分依赖以上海为主的华东市场。过去几年，上海作为大本营，为其贡献约四分之一到三分之一的营收。然而，随着伊利、蒙牛等全国性乳企将鲜牛奶产品推向全国，光明乳业在上海市场的统治地位受到冲击。2024 年，光明乳业上海市场营收 67.29 亿元，同比下降 5.39%，整个华东市场也呈现类似趋势。其全国化布局进展缓慢，区域性乳企特征明显，固守华东市场的策略难以持续。2024 年，光明乳业外地市场营业收入 99.90 亿元，同比减少 14.73%，下滑幅度远超上海市场。

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图片来源：光明乳业2024年年报

海外泥潭：新莱特持续失血，母公司举债填坑

境外业务方面，以新西兰新莱特为主的板块同样危机四伏。2024 年新莱特收入 74.39 亿元，同比增长 1.61%，但毛利率仅 5.99%，且净亏损 4.5 亿元，同比多亏损 52.03%，海外投资回报差强人意。新莱特还面临资金紧张问题，2024 年 6 月，光明乳业全资子公司光明乳业国际向其提供贷款 1.3 亿新西兰元，两个月后新莱特定向增发募集 1.85 亿新西兰元用于还债。这一系列操作使得光明乳业自身财务状况受到影响，2024 年筹资活动现金流出净额达到 13.19 亿元，上年同期为净流出 4.96 亿元。为帮助新莱特偿债，光明乳业不惜举债，流动性负债增至 107.17 亿元，短期借款从 17.57 亿元增加到 21.76 亿元。截至 2024 年年底，账面现金堪堪覆盖短期债务规模，而到 2025 年第一季度，现金流动性继续恶化，已无法覆盖短债。6 月 2 日，光明乳业公告称，全资子公司光明乳业国际向银行申请 1.3 亿新西兰元借款，借款期限一年，借新还旧的迹象十分明显。

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图片来源：光明乳业2024年年报

曾经的乳业巨头光明乳业，如今陷入 “卖地求生”“举债救子” 的尴尬境地，鲜战略攻守皆失意，未来该如何破局？是继续守着华东市场艰难维持，还是大刀阔斧进行业务调整和全国化布局？又该如何拯救持续失血的新莱特，缓解自身流动性危机？这些问题都亟待光明乳业给出答案。

(注意：文中数据主要来源于公司公告，部分数据来源于东方财富。)

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尾声：

“ 光明乳业的未来充满挑战什么是炒股融资，是涅槃重生还是继续在困境中挣扎，市场都在密切关注。你对光明乳业的发展有什么看法？欢迎在评论区留言讨论。”

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